2025年债市展望：在宏观经济与政策博弈中的谨慎前行

摘要： 2025年伊始，债市整体走弱，短端回调尤为明显。一年期国债收益率上行13BP至1.19%，十年期上行7BP至1.65%，三十年期小幅上行至1.87%。与2024年政策周期支撑下的“...

2025年伊始，债市整体走弱，短端回调尤为明显。一年期国债收益率上行13BP至1.19%，十年期上行7BP至1.65%，三十年期小幅上行至1.87%。与2024年政策周期支撑下的“债牛”行情形成鲜明对比，2025年的债市面临诸多挑战。

宏观经济挑战与政策应对：

中国经济面临房地产市场低迷和地方政府债务高压的双重困境，导致总需求不足，经济增长动力不足。虽然政策已转向化债稳地产，试图推动内需再平衡，但效果尚未立竿见影，宏观经济反弹力度仍显不足。这种经济环境下，即使外需回升，也难以直接拉动整体经济增长，成为2024年延续至今的难题。

债市利空因素分析：

• 央行干预： 央行发行600亿央票以稳定人民币汇率，这直接影响债市。维护汇率稳定意味着降准降息空间缩小，甚至可能导致人民币贬值，从而抑制债市过热。
• 税期资金压力： 一月份的税期通常会造成资金面紧张，进一步加剧债市调整。
• 社融数据影响： 如果未来社融数据向好，可能推动股市上涨，资金从债市流向股市，造成债市压力。

基金行为与债市走势：

今年以来，尤其在9月和10月，基金大幅增持债券，推动债市上涨。然而，随着仓位回升，后续加仓空间有限，债市面临波动风险。

2025年债市投资策略：

从政策层面看，整体仍偏利好，货币政策仍有降息空间，尤其是在汇率压力缓解的情况下。但汇率仍是关键因素，将影响货币政策节奏。

考虑到宏观经济环境和基金仓位变化，2025年债市利好程度可能弱于2024年。短期内债市可能出现波动，但调整幅度或将放缓。投资者需谨慎对待，密切关注宏观经济数据、政策变化和市场流动性。

风险提示：

本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。债券市场受多种因素影响，波动性难以预测。投资者应根据自身风险承受能力，进行理性投资，并寻求专业人士的意见。